期权与期货的区别及对冲策略的比较

进一步看期货和期权交易的资产类别偏好，可以发现商品期货是全球期货交易的主要商品；而在期权交易中，股票期权产品占据主导地位。2016年全球交易所数据显示，在全球158亿的期货交易量中，股票交易量仅占24.5%；而在全球93亿的期权交易量中，股票期权交易量仅占24.5%。其交易量达到77.8亿，占比高达83.4%，反映出股票产品在交易所交易的期权交易中更受欢迎。此外，据统计，在交易所交易的股票期货和期权产品中，

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2016年FIA全球交易所期货、期权、股票交易量统计

二、例子看期货和期权的核心区别

现在我们对期权和期货市场有了一个概述，让我们来看看期货和期权作为风险对冲工具的区别。一般来说，差异可以分为三类：是否存在期权、收入结构的差异、保证金的差异。以持有50ETF为例，比较使用期货和期权进行风险对冲的核心区别。假设2018年4月2日，投资者持有50ETF，此时50ETF的价格为2.702元。不过期货与期权对冲，投资者认为50ETF可能在下个月下跌，因此希望通过衍生工具对冲现货头寸。此时，投资者有两种期权可以分别用IH股指期货和50ETF期权进行套期保值，即 投资者既可以通过开仓IH股指期货来锁定50ETF的下行风险，也可以通过买入50ETF看跌期权来对冲下行风险。风险。其中，一份IH期货合约市值约等于30万只50ETF，一份50ETF期权合约对应1万只ETF。但需要注意的是，这里为了简化计算，我们都是以每股为单位计算的，即IH的点数除以1000，大致换算成每股50ETF的对应价格。N个交易日后，如果50ETF价格跌至2.5元/股，投资者持有的50ETF现货将面临0.202元/股的亏损。一份IH期货合约的市值约等于30万只50ETF，一份50ETF期权合约对应1万只ETF。但需要注意的是，这里为了简化计算，我们都是以每股为单位计算的，即IH的点数除以1000，大致换算成每股50ETF的对应价格。N个交易日后，如果50ETF价格跌至2.5元/股，投资者持有的50ETF现货将面临0.202元/股的亏损。一份IH期货合约的市值约等于30万只50ETF，一份50ETF期权合约对应1万只ETF。但需要注意的是，这里为了简化计算，我们都是以每股为单位计算的，即IH的点数除以1000，大致换算成每股50ETF的对应价格。N个交易日后，如果50ETF价格跌至2.5元/股，投资者持有的50ETF现货将面临0.202元/股的亏损。大致折算成每股50ETF的对应价格。N个交易日后，如果50ETF价格跌至2.5元/股，投资者持有的50ETF现货将面临0.202元/股的亏损。大致折算成每股50ETF的对应价格。N个交易日后，如果50ETF价格跌至2.5元/股，投资者持有的50ETF现货将面临0.202元/股的亏损。

情景一：如果投资者在期初开仓IH股指期货空头头寸以对冲下行风险，假设基差不变，期货价格跌至2.491，而期货方反而可以获得0.202元的收益。那么50ETF和期货组合的整体盈亏为0元，完全对冲个股下跌的风险。

场景二：如果投资者最初购买4月到期的平价看跌期权以对冲下行风险，在支付每股0.0699元的溢价后，投资者可以行使期权。一天要选择行使的权利。当股价跌至2.5元，低于2.7的行权价时，投资者行权，行权端的收益可以抵消行权的损失现场下降。但考虑到看涨期权需要支付溢价，使用买入看跌期权进行套期保值的资产组合整体盈亏为-0.0699元/股，即溢价金额。

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下跌市场中的避险交易：期货与买入看跌期权（收益率差）

从上面的例子中，我们可以清楚地理解两者的区别：

收益差异：

首先，从套期保值后的投资组合收益来看，期权和期货是不同的，而差异主要是收益结构的不同。在不考虑期货基差变化的情况下，如果使用期货进行套期保值，无论现货标的价格如何变化，整个投资组合的收益都将为0，即投资者在对冲下行风险时，当股票上涨时，他们也会放弃。的收益。但是，对于买入看跌期权，虽然50ETF下跌时会损失一部分溢价，但也实现了对现货头寸的保护，损失的溢价金额已经确定；而在上涨时选择不采取期权不会放弃现货方的上涨。其中，

是否可以选择：

简而言之，期权有期权，而期货没有。在上面的例子中，当现货价格在行权日下跌时，可以通过并行买入看跌期权来达到对冲的效果，也可以通过建立期货空头单来实现。在上涨趋势的情况下期货与期权对冲，期权的买方可以选择不行使期权，以获取个股上涨的收益。相反，期货必须履行合约，实际上放弃了现货上涨的收益。需要注意的是，期权的买方需要支付溢价才能获得这种权利，而期货则不需要。

保证金差异：

从保证金收取的角度来看，期货交易双方都需要支付保证金，而期权只向期权卖方收取保证金，不向买方收取保证金。上例中，在建立IH空头单时，根据交易所规定，投资者需要支付15%的保证金，而看跌期权的买方则无需支付保证金。另外，从杠杆率来看，期权的杠杆率普遍较高，因此在实际交易中也需要进行更严格的风险管理。