比特币经济学——债务通缩漩涡

中央银行票据（货币）的供应可以很容易地扩大和收缩。 为了应对市场对纸币需求的突然增加（从消费/投资转向货币需求：通货紧缩冲击），中央银行可以通过购买证券和外币来增加市场的货币供应量。 为了应对市场对纸币需求的急剧下降，中央银行可以通过出售证券和其他资产来吸收流通中的货币。 在 [Bitcoin] 的情况下，后一种操作模式不包含在其代码协议中。 也就是说，加密货币系统代码通常包含货币供应的规则，但没有货币缩减或注销的规则。 我们可以取消这个不可逆的功能吗？

– Mitsuru Iwamura（“我们能否稳定加密货币价格？：了解比特币的设计及其与中央银行竞争的潜力”）– 2014 年

关键是，如果没有通货膨胀机制，比如说比特币供应量每年增加 2%，这种货币注定要失败，因为人们会开始囤积它，因为人们认为它明年的价值会比今年高。

– David Webb（视频进入 51 分钟）– 2014 年

更广泛地说，完全有限的供应或内置的通货紧缩机制并不是一种通用货币应该具备的特征。 金钱的力量在于它能够满足社会的需要。 在我看来，比特币内置的通货紧缩机制意味着它满足社会需求的能力较差。 也许我的想法会被证明是错误的。 我们拭目以待。

– 经济学家（“比特币的通货紧缩问题”） – 2014 年

该货币的“供应量”最终将被限制在 2100 万个单位。 对于比特币自由意志主义的信徒来说，这是排除央行操纵通胀的最简单方法。 然而，现代中央银行有充分的理由支持低通胀货币政策。 在现实世界中，工资是“粘性的”：企业很难削减员工的工资。 实际上，少量的通货膨胀滋养了系统，因为它在一定程度上削减了无法跟上通货膨胀的工人的工资。 如果货币供应增长缓慢，那么物价就会下跌，工资粘性的工人的工资会更高，从而进一步推高失业率。 如果就业工人囤积现金并预计价格会进一步下跌，那么经济衰退将会加剧。

– 经济学人（“从无到有”）——2014 年

我们目前的全球经济体系非常糟糕，但我认为比特币是最糟糕的。 对于初学者来说，BTC 本质上是通货紧缩的。 可以开采的比特币数量是有限制的（技术术语“挖矿”：新的比特币是通过数学运算创造出来的，这也使得开采变得越来越困难——就像计算一个越来越大的素数，越大它们与下一个数字之间的距离）。 这意味着生成新比特币的成本会随着时间的推移而增加，从而导致比特币的价值相对于市场上可用的商品和服务增加。 少钱追货； 每个人只是花更少的现金（因为商品供应大于货币供应）。

– Charlie Stross（“我为什么要燃烧比特币”） – 2013

尽管如此，仍有 2100 万的供应限制。 如果达到上限，比特币供应的未来必须走部分准备金制度的道路，因为只有重新借出现有的加密货币，或者有一天用比特币结算贷款——就像传统的银行业务一样——将克服缺乏供应问题。

– Izabella Kaminska – 金融时报（“比特币问题”） – 2013

所以，[比特币]实验告诉我们所有关于货币制度的范围，它表明了对新金本位的厌恶——因为它表明该制度对货币囤积、通货紧缩和萧条的影响是多么脆弱。

– 保罗克鲁格曼（“金色网络恐惧症”） – 2011

尽管比特币已经自我调节其整体供应，但它没有响应需求波动的机制。 对比特币的需求增加将导致以比特币计价的商品价格下跌（通货紧缩），而这种需求减少将导致以比特币计价的商品价格上涨（通货膨胀）。 在每种情况下会发生什么？ 让我们从通货紧缩开始，因为现在对比特币的需求正在上升。 当人们认为一种商品明天会比今天更值钱时，他们会怎么做？ 很明显他们会保留这个项目！ 谁愿意放弃不断升值的钱？ 换句话说，需求上升将导致未来需求进一步上升。 非理性传播。 通货紧缩将继续导致通货紧缩，无休止地，或者至少直到市场崩溃。

– 地下经济学家（“为什么比特币不能成为货币”） – 2010

通缩和债务通缩漩涡

几十年来，许多经济学家一直在争论通货膨胀的利弊。 然而，争论的要点是基于以下理论； 来自不同思想流派的经济学家对这个话题有不同的看法。 可以说，目前的经济共识认为，通货紧缩是一种不可取的经济现象，需要每年2%左右的适度通胀。 倾向于奥地利学派的学者偏向支持比特币、黄金等通缩商品，反对以集中管理通货膨胀和管理正通货膨胀为货币政策目标。

对通货紧缩的负面看法的主要驱动因素之一似乎是基于 1929 年的大萧条和债务螺旋式通货紧缩。该理论认为，在经济衰退和通货紧缩时期比特币是如何产生经济利益的，债务的实际价值会增加。 这种增长加剧了本已疲软的市场经济。 经济学家欧文·费舍尔以这一理论而闻名，他用它来解释 1837 年、1873 年和 1929 年的大萧条。

我们可以将这一系列后果浓缩为以下九个环节：

债务清算导致企业流动性出现问题，随着银行贷款的清偿，存款减少，速度放缓。 由于流动性不足导致资产出售，存款货币收缩和速度放缓将导致价格下跌和美元价值膨胀。 假设如前所述，物价下跌不受通货膨胀或其他因素的影响，那么由于破产，企业的资产净值将进一步下降，利润将下降，这个社会就像一个民营企业，害怕亏本经营，会按照“资本主义”的原则减少生产、贸易和劳动人口。 这些损失、破产和失业将导致市场前景悲观和失去信心，进而导致货币囤积，货币流通速度进一步放缓。 以上八项变化将引起复杂的利率波动，特别是名义利率下降、货币利率下降、实际或商品利率上升。

显然债务和通货紧缩以非常简单的逻辑方式解释了很多市场现象

– 欧文·费舍尔 (1933)

通货紧缩真的像这些批评者所说的那样糟糕吗？

当批评者指责比特币支持者“在经济上天真”时，他们可能并不完全正确，或者他们可能遗漏了一些细微差别。 首先，我们不需要成为奥地利学派的经济学家就可以质疑通货紧缩（供应上限）是否必然是一个问题。 通货紧缩在某些情况下可能是不好的，但这可能取决于其市场经济的特点和社会普遍使用的货币类别。 社会学不像计算机科学和数学问题。 没有人能给出高度准确的完美答案，学术界的观点也随着时间不断变化。 此外，经济环境也会随时间发生变化，可能导致大环境发生一系列变化，在不同阶段采用不同的通胀货币政策可能更为理想。 因此，固化的硬性规则，比如“通货紧缩对市场总是不利的”，未必是正确的理念。 例如，费舍尔关于通货膨胀的观点对于 20 世纪的经济状况是正确的，但到 2150 年技术可能已经从根本上改变了市场经济的运行方式，另一种通货膨胀货币政策可能更适合当时的社会。

比特币具有不同的特点，因此债务通缩螺旋的论点可能不那么相关

正如我们在本系列的第 1 部分和第 2 部分中解释的那样，比特币与传统经济中使用的货币（例如美元或黄金）具有不同的属性。 美元等传统货币以债务为基础，这是法定货币的固有属性。 然而，比特币可能更能抵抗信贷扩张，因为它本身并不与债务挂钩。 因此，在以比特币为基础的经济中，一旦出现经济崩溃和通货紧缩，债务实际价值增加的影响可能并不像人们想象的那么严重。 这使得基于比特币的经济中的债务-通货紧缩漩涡论点变得不那么重要了。 我们认为，这是许多比特币批评者在评估比特币通缩货币政策的劣势时忽略的一点。

比特币自身的通货膨胀劣势

除了比特币的一些潜在优势，即它更能抵御通货紧缩，比特币的批评者可能还忽略了比特币的一些潜在劣势，即它更容易受到通货膨胀的影响：

这场辩论的讽刺之处在于——只有在比特币取得巨大成功的情况下，对经济方面的批评才有意义

这些讨论大多集中在比特币在通货膨胀动态对社会产生影响之前广泛采用的经济学上。 在我们看来比特币是如何产生经济利益的，这种结果不太可能发生，比特币的批评者应该认为这种可能性更小。 在我们看来，比特币可能满足审查阻力和数字支付能力的利基市场，但不太可能成为经济活动的主流货币。 因此，关于比特币通货紧缩性质的争论在任何方面都是无关紧要的。 因此，这些批评者以此作为反对比特币的论据有点奇怪。

这一点与 Paul Krugman 在他 2013 年的“比特币是邪恶的”片段中提到的类似。 尽管克鲁格曼先生在比特币社区一直受到嘲笑，最引人注目的是他在 1998 年发表的评论：“到 2005 年左右，互联网对经济的影响不会比传真机大。” 我们认为，以下引用的句子是准确和合理的：

让我们谈谈比特币是否是泡沫，以及这是否是一件好事——以确保我们不会将这些问题相互混淆。

– 保罗克鲁格曼 – “比特币是邪恶的” – 2013

也许中本聪认为，拥有有限的供应上限和通货紧缩的性质将有助于该系统取得成功，尽管社会普遍认为温和的通货膨胀对市场更有利。 从系统设计的角度来看，一个可靠的支付系统应该是优先考虑的，因为即使系统本身对社会非常有益，一个不成功的系统最终也是无用的。

综上所述

我们的结论是，不管“经济天真”如何，一些比特币支持者对债务、通货紧缩、货币属性和信贷扩张之间关系的理解可能比批评者认为的更为微妙。 相反，人们可能会认为这是主流市场对货币和债务之间的关系缺乏理解，以及比特币将两者脱钩的潜力，但这是一种常见的误解。 事实上，对于许多人来说，比特币能够将债务与货币分开，从而在不造成债务-通缩螺旋问题的情况下创造通缩环境，这才是重点，而不是缺陷。

然而，即使比特币解决了这个经济问题，如果认为比特币会带来更繁荣的经济，那就太天真了。 比特币是一种全新且独特的系统，可能会导致更多经济问题，这些问题可能出乎意料或从未见过。 毕竟没有完美的“钱”。 简单地将过去传统经济面临的问题套用到这种新型货币上是不正确的。 虽然这可能很困难，但确定比特币面临的潜在经济问题可能需要进一步分析和更好地理解底层技术。

具有讽刺意味的是，如果有人认为这些与通货紧缩相关的经济问题有可能发生，正如批评者所暗示的那样，这意味着比特币有可能被广泛采用并取得巨大成功。 在这种情况下，买入并持有可能是明智的。

本文由 BitMEX 研究团队提供。 更多加密货币行业相关研究报告，请访问